עם מחסור בבדים אלקטרוניים-מתקדמים, מדוע הפיברגלס הופך למסלול הקשה ביותר בבינה מלאכותית?

I. נוף תעשייתי כולל

 

פיברגלס הוא מצע ליבה של חומרים חדשים אנאורגניים שאינם-מתכתיים, המציג אוליגופול עולמי, כאשר סין מחזיקה בדומיננטיות מוחלטת (מהווה למעלה מ-70% מכושר הייצור).

 

• נוף גלובלי: חמש החברות המובילות (CR5) מהוות למעלה מ-62% מנתח השוק. צ'יינה ג'ושי (22.1%) מדורגת במקום הראשון בעולם, ואחריה אוונס קורנינג (13.8%), ניטו בושוקו (8.7%), ניפון גליונות זכוכית (7.2%) וסינומה מדע וטכנולוגיה (טיישאן פיברגלס, 13%).

 

• נוף מקומי: שחקן דומיננטי עם כמה מתחרים חזקים, שלוש החברות המובילות (CR3) עולות על 70%. צ'יינה ג'ושי (32.48%) מחזיקה היטב בעמדה המובילה, ואחריה סינומה מדע וטכנולוגיה (טיישאן פיברגלס, 15.68%) וצ'ונגצ'ינג הבינלאומית (14.75%).

 

• מחסומי ליבה: השקעה בנכסים כבדים (כ-100 מיליון יואן ל-10,000 טון של כושר ייצור), טכנולוגיה גבוהה (תנור מיכל, פורמולציה, ספינר וכו'), וספי הגנה גבוהים על הסביבה.

 

II. מצב התעשייה הנוכחי

 

1. היצע, ביקוש ומחזור

 

• צד ההיצע: הקיבולת הכוללת המקומית תעלה על 8.7 מיליון טון בשנת 2025, כאשר חברות מובילות שולטות בייצור ומבטלות קיבולת מיושנת.

 

• צד הביקוש: תשתיות/חומרי בניין מסורתיים שומרים על בסיס יציב, בעוד ששלושת המגזרים המתעוררים של אלקטרוניקה, אנרגיית רוח ורכבי אנרגיה חדשים חווים צמיחה נפיצה. הענף מתאושש מהחלק התחתון של המחזור, כאשר הן בנפח והן במחיר עלו מ-2024-2026.

 

• רווחיות: הענף הגיע לשיא ב-2023 (שיעור הרווח הגולמי של כ-22%), אך עד שנת 2025, שולי הרווח הגולמי של החברות המובילות צפויים להתאושש ל-30%-35%, כאשר מוצרים-בעלי ערך מוסף גבוה כמו בד אלקטרוני יעלו על 40%.

 

2. אתגרי ליבה

 

• תחרות הומוגנית בשוק הנמוך-עד-בינוני-; הסתמכות על יבוא עבור מוצרים-מתקדמים;

 

• התלות בחומרי גלם מיובאים כגון חול קוורץ בטוהר- גבוה עולה על 40%, וכתוצאה מכך שרשרת אספקה ​​שבירה;

 

• לחץ משמעותי להפחתת פליטת פחמן מחייב שדרוג לכושר ייצור ירוק.

 

III. מגזרים ושינויים עיקריים

 

1. נודדים: מונע בעיקר על ידי ביקוש מוגבר בבנייה, בצינורות ובתחבורה; כושר הייצור מתייצב, המחירים מתאוששים, ויש מגמה של מודולוס גבוה יותר וחוזק גבוה יותר. כוח רוח וקלות משקל לרכב מניעים את הביקוש.

 

2. פיברגלס בדרגה אלקטרונית: מצע ליבה עבור PCBs/למינציות בחיפוי נחושת; בינה מלאכותית מניעה את הצמיחה הנפיצה של מוצרים-מתקדמים כגון Low-Dk ​​ו-Low-CTE; יש פער גדול בהיצע, המחירים מזנקים, וצבר ההזמנות עולה על 9 חודשים.

 

3. פיברגלס כוח רוח: להבים גדולים יותר מניעים את הביקוש לפיברגלס- גבוה; התקנות גלובליות צומחות במהירות, וקצב החדירה של פיברגלס עם- מודול E8/E9 גבוה עולה במהירות.

 

4. פיברגלס תרמופלסטי: חומר ליבה לקלות משקל ברכבי אנרגיה חדשים; השימוש לרכב ממשיך לעלות, עם קצב גידול שנתי העולה על 25%, והוא חודר ממרכיבים פנימיים לחלקי מבנה.

 

5. פיברגלס מיוחד: משמש בתעופה וחלל, בצבא, בפוטו-וולטאים וכו'; שיעור הרווח הגולמי עולה על 50%; ההחלפה המקומית מואצת.

 

IV. כיוון פיתוח

 

1. גבוה-: התמקדות בבד אלקטרוני, חוט כוח רוח-גבוה, פיברגלס תרמופלסטי ופיברגלס מיוחד.

 

2. פיתוח ירוק: תנורי פחמן אפס-, שחזור חום פסולת וניסוחי פחמן נמוכים- יפחיתו את פליטת הפחמן ליחידה ב-15% עד 2030 בהשוואה ל-2020.

 

3. גלובליזציה: מפעלים מעבר לים (מצרים, ארה"ב, אירופה) עוקפים מחסומי סחר; ההכנסות בחו"ל מהוות למעלה מ-30% מסך ההכנסות של China Jushi.

 

4. אינטליגנציה: מפעלים דיגיטליים וייצור מושכל מפחיתים עלויות ומגדילים את היעילות.

 

5. שיתוף פעולה בשרשרת האספקה: אינטגרציה אנכית של פיברגלס + כוח רוח, פיברגלס + מכוניות, ופיברגלס + אלקטרוניקה.

 

V. סיבות הליבה האחרונות לזינוק (AI + אנרגיה כפולה-כונן מנוע)

 

1. צמיחה נפיצה בכוח מחשוב בינה מלאכותית (הזרז החזק ביותר)

 

• השימוש ב-PCB של שרת AI הוא פי 3- מזה של PCB מסורתיים; בד אלקטרוני נמוך-Dk ​​בעל דיאלקטרי נמוך הוא בעל ביקוש גבוה ויש לו מחסומים טכנולוגיים גבוהים במיוחד; יחד עם ארכיטקטורת השבבים החדשה של NVIDIA, זה מגדיל עוד יותר את הביקוש לחוטים/בדים אלקטרוניים מיוחדים.

 

• מחסור בבד אלקטרוני-יוקרתי, והמחירים מזנקים.

 

2. מגזר האנרגיה החדש מניע את הצמיחה הכוללת.

 

• אנרגיית רוח: ייצור-בקנה מידה גדול וגידול בקיבולת מותקנת גבוהה מובילים לעלייה בביקוש לפיברגלס עם-מודול גבוה, והופך לבסיס יציב.

 

• רכבי אנרגיה חדשים: קל משקל הוא הכרח, המוביל לצמיחה מהירה בייצור פיברגלס תרמופלסטי.

 

• אחסון פוטו-וולטאים/אנרגיה: הביקוש לסוגריים ומארזים של חומרים מרוכבים גובר.

 

3. התאוששות מחזורית + ייעול האספקה.

 

• לאחר ירידה- של שנתיים, המחירים הגיעו לתחתית והחלו להתאושש ב-2024.

 

• המדיניות מבטלת כושר ייצור מיושן, מגבירה את ריכוזיות השוק ומחזקת את כוח התמחור של חברות מובילות.

 

VI. מנהיגי ליבה: סין ג'ושי מול סינומה מדע וטכנולוגיה

 

(I) China Jushi (600176) - המנהיג העולמי המוחלט בפיברגלס

 

• מיצוב: התמקדות בכל שרשרת תעשיית הפיברגלס, עם כושר הייצור הגדול בעולם (מעל 1.5 מיליון טון) ונתח שוק של 22.1%.

 

• מבנה עסקי: נודדים (60%), בד אלקטרוני (25%, הגדול בעולם), חוט כוח רוח (10%) ופיברגלס מיוחד (5%). • יתרונות ליבה

 

א. קנה מידה ועלות: כושר ייצור יותר מפי שניים מזו של Sinoma, עלות יחידה נמוכה יותר מ-500 יואן לטון;

 

ב. מוצרים-מתקדמים: E9 אולטרה-פיברגלס עם מודול גבוה (100GPa, מוביל בעולם), בד אלקטרוני דיאלקטרי נמוך-מאושר על ידי NVIDIA;

 

ג. גלובליזציה: בסיסים במצרים ובארצות הברית, הכנסות מעבר לים מעל 30%, התנגדות חזקה לסיכוני סחר;

 

ד. ירוק וחכם: אפס-בסיס פחמן ב-Huai'an, ייצור חכם, מוביל בעלות וב-ESG.

 

• ביצועי 2025: הכנסה של 18.881 מיליארד יואן (+19.08%), רווח נקי המיוחס לחברת האם של 3.285 מיליארד יואן (+34.38%).

 

• אסטרטגיה: התמקדות בפיברגלס, מונעת הן על ידי בד אלקטרוני והן על ידי חוט כוח רוח, ומרחיבה את כושר הייצור הגבוה-. (II) Sinoma Science & Technology (002080) - פלטפורמת חומרים מגוונים, מובילה כפולה בפיברגלס וכוח רוח.

 

• מיצוב: שלושה עסקים עיקריים - פיברגלס (Taishan Fiberglass, קיבולת 1.4 מיליון טון, 13% נתח שוק עולמי), להבי טורבינות רוח (דואופול גלובלי, 40% נתח שוק), ומפרידי סוללות ליתיום (מובילה מקומית).

 

• עסק פיברגלס: Taishan Fiberglass הוא השני בגודלו בסין, עם מוצרים המכסים נודדים, בד אלקטרוני, חוט כוח רוח ובדים מיוחדים.

 

• יתרונות עיקריים:

א. סינרגיה תעשייתית: סינרגיה עמוקה בין להבי טורבינת רוח ופיברגלס; חוט כוח רוח ב-100%-אספקה ​​עצמית, שולי רווח גולמי של 35%+;

ב. בד אלקטרוני-יוקרתי: החברה המקומית היחידה המכסה את כל הקטגוריות של 1-3 דורות דיאלקטריים נמוכים, בד Q ו-Low-CTE, המספקת בתפזורת לחברות מובילות בחיפוי נחושת לרבד;

 

ג. פריסה מגוונת: מפרידי כוח רוח וסוללות ליתיום מהדהדים, עמידות חזקה לסיכון ופוטנציאל צמיחה גבוה;

 

ד. טכנולוגיה מקיפה: טכנולוגיה מובילה בפיברגלס עם-מודול גבוה (דרגה E8, 95GPa) וסיבים מיוחדים.

 

• ביצועים 2025: רווח נקי עסקי פיברגלס של כ-1.1 מיליארד יואן, רווח נקי כולל של 1.818 מיליארד יואן.

 

• אסטרטגיה: פיברגלס ברמה גבוהה- + להבי טורבינת רוח- בקנה מידה גדול + הרחבת קיבולת מפריד סוללות ליתיום, עם צמיחה סינרגטית בשלושת המגזרים העסקיים העיקריים.